国海通信估值重心将继续下移

1-2月份，通信设备指数上涨15.64%、电信服务指数上涨30.37%，中国联通上涨2.43%。1-2月份受宏观经济企稳，4G投资预期升温，业绩有望迎来拐点等因素，通信设备指数累计上涨15.64%。1-2月份，通信设备类上市公司陆续公布12年报或业绩快报，整体来看不甚理想，2012年前三季度通信行业营收同比增长12.85%，净利润同比下降46.35%，净资产收益率为2.09%。其中龙头中兴通讯(000063)三季报亏损17亿，爆出上市以来最大的业绩地雷，年报预告预计亏损25-29亿。经济形势不确定性导致电信运营商资本开始萎缩是通信设备行业三季报业绩不理想的主要原因。并且从通信设备指数来看，中兴通讯2012年下跌超过40%，是拖累通信设备指数表现的主要因素，而在目前这一时点，宏观经济数据显示海外和国内经济有企稳止跌之势，同时移动4G投资有望加速，牌照发放也极有可能超出市场预期。电信服务指数上涨30.37%，表现好于通信设备指数，大幅跑赢大盘。从电信服务类上市公司的年报快报业绩来看，电信服务行业业绩2012年年报显著好于通信设备行业，同时预告的一季度业绩也符合甚至超过市场预期。

1-11月份，电信主营收入、固定资产投资分别增长9.17%、8.5%。电信主营业务方面，1-11月份同比增长继续高于GDP增长，其中移动通信和固定通信业务收入分别增长12.7%和7.1%。电信固定资产投资方面，1-11月份同比增长8.5%，其中11月份完成324.9亿元，同比下降14.79%。总体来看，2012年1-11月份电信业运营状况良好。

电信运营商运营状况：1月份，3G用户环比稳步增长，带动移动总用户继续攀升，3G用户规模呈三足鼎立之势。3G用户：联通环比上升17.1%，电信环比下降5.9%，移动环比上升28.2%。从环比增长情况来看，1月份联通、移动3G用户均出现井喷态势，其中移动和联通1月份3G用户环月净增分别达到705.1万和366.9万，高于市场预期，我们认为主要原因为假期因素以及iPhone5在国内上市带动新的需求，其中iPhone5依然是联通3G用户增长的助推器。电信1月份3G用户达到301万，延续月增300万的平台，但在网络优势和市场影响力方面均落后于移动和联通。1月份，联通和移动3G用户月增达到历史新高。1月份联通和移动的月增均创历史新高，其中联通由于3G卡流失11.1万，即联通3G用户1月份增长达到378万，我们认为2013年是三大运营商3G用户继续高增长的一年，随着渗透率的不断提升，未来在旺季的月份联通突破月增400万的平台是大概率事件。

通信行业3月份投资策略：行业估值重心将继续下移，重点推荐国腾电子(300101)(300101)、日海通讯(002313)(002313)，关注北斗导航、4G等结构性机会。按照我们的统计，电信服务(剔除中国联通)、通信设备最新PE分别为58倍和35倍，随着大盘企稳回升，我们认为通信行业估值重心将重拾升势。我们建议关注受益于政策扶持、具备创新和技术优势、以及成长性比较确定的北斗导航、4G，重点推荐国腾电子(300101)、日海通讯(002313)。

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